方正證券：從野蠻生長到回歸本源
導讀：自2四鏡頭行車記錄器000年國內推出萬能險產品以來，萬能險業務飆漲，到2016年末年度收入達1.2萬億元，占壽險總規模保費比重從不足1%增至34%。
2015年下半年開始，部分險資依托萬能險等密集舉牌上市公司，廣受市場關註。2016年3月以來，保險領域以萬能險為核心的中短續期產品監管加強，這對壽險企業發展的影響如何，對資本市場的影響如何？摘要：
萬能險的起源及發展。1）萬能險是一種風險與保障並存、風險程度介於分紅險與投連險之間的投資型壽險產品。之所以被稱為“萬能”，主要在於繳費靈活、保額可調整、保單賬戶價值領取方便等特點。根據短期內退保收入是否超過投保費用，國內萬能險產品可分為高現價型、非高現價型，其中後者又分為傳統型和已於5月叫停的附加型。2）萬能險產生於美國經濟滯漲的1979年，中國於2000年推出，發展歷程分為四個階段：2000-2008年上半年，險資運用初步放開、牛市推動下的初步快速增長期；2008年下半年-2011年，銀保渠道監管趨嚴、保費統計口徑調整、資本市場震蕩下的收縮調整期；2012-2016年一季度，險資運用進一步放開、主要由中小保險公司高現價型萬能險推動的超高速增長期；2016年二季度以來，監管規范期。3）部分中小險企依托高現價型萬能險等業務在壽險市場快速崛起。2013-2016年除老七傢壽險企業外的其他險企萬能險市場份額從61.6%增至73.0%，帶動壽險市場份額從22.4%上升至48%。
萬能險的資金運用及風險。1）萬能險的資金運用范圍和比例並無特別規定，隻需服從於保險資金運用的整體性規定，如投資權益類資產比例、無擔保非金融企業（公司）債券分別不得高於本公司上季末總資產的30%、50%。2017年5月險資投資銀行存款、債券、股票和基金、其他資產比例分別為16.4%、33.9%、12.8%、36.9%，較2012年末分別變化-17.8、-10.7、1、27.5個百分點，其中投資股票和基金比例在2015年5月曾達16.1%的高點。2）2015年下半年開始，部分險企依托萬能險、資管計劃等籌資，密集六鏡頭行車紀錄器比較舉牌地產、金融、商貿等領域、具有低估值、高分紅、股權分散特點的上市公司，主要原因在於：資產荒背景下規模迅速增長的高成本萬能險驅動，通過“長期股權投資-權益法核算”提升公司業績，降低資本消耗、提升償付能力，以及保險資金投資藍籌股票和權益類資產比例階段性放開等。3）高現價型萬能險資產負債端短錢長配，桿杠率上升，利差損風險、流動性風險加大。險資舉牌有助於價值發現，但以萬能險資金為主增加金融杠桿風險。大貨車行車紀錄器安裝
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（責任編輯：大車專用行車紀錄器 HN888）
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